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基金觀點:逼倉持續 美滙美息偏軟 - 潘國光

投資 

一旦「特朗普行情」逆轉,美滙勢將出現大型逼倉。 資料圖片

美國上周公佈的3月份CPI按月出現負增長,核心CPI更創7年來最大跌幅,同日公佈的3月份零售銷售則出現兩年來最大跌幅。經濟數據疲軟,加上地緣政局緊張,美滙及美息在過去一兩周以來持續下跌。筆者於3月24日本欄曾表示,在美國大選後的幾個月內,期貨市場造多美滙及造空美債的投機部位持續創出新高,一旦「特朗普行情」逆轉,美滙及美債勢將出現大型的逼倉活動;在地緣政治因素的推動下,這逼倉行情實際上在過去兩三個星期以來已加快進行中。在周二晚英國宣佈提前大選後,英鎊在空倉回補的推動下一度升見1.29美元的6個月高位。
英鎊逼空,激發投機錯配部位進一步全面加快逼倉行情,執筆時美債十年期息率最低曾跌見2.165%,是11月9日以來最低;美滙指數則再次跌破100水平。筆者暫時傾向認為,逼倉行情或會持續發生多一陣子。主要原因在於:雖然美債及美滙的投機部位近日已有所縮減,但英鎊的逼空活動實際上自本周中才正式開始;而且,筆者預期「特朗普財政政策」在未來幾星期至一兩個月內,仍會有頗大的潛在失望空間。
在眾多投機錯配部位正出現逼倉的情勢下,現時仍然有一個期貨市場繼續創出歷來最大造空部位而尚未發生逼倉,那就是美國利率期貨。造空利率期貨,意思是看美聯儲會即將再次加息。由於筆者認為美國經濟及通脹正在減弱,加上財政政策會延遲通過,若其間地緣局勢沒有大改進,估計利率期貨最終亦會跟隨出現逼倉,最快或會在幾個星期之內發生。若然屬實,市場對美國下次加息的預期時間,將會由現時的6或7月,推遲至9或12月。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管